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从整合路径看，物流只是第一步。两大集团的重组，要实现双方物流、航运、港口资源的有效衔接，进一步提升大型央企在综合物流、交通运输、园区开发与地产以及港航联运等领域的综合服务能力及竞争优势。

靴子落地，市场传闻已久的招商局集团物流板块整合终于敲定。

8月22日，中国外运股份有限公司(00598.HK)公布，公司与招商局订立收购协议，拟以人民币54.5亿元收购招商局物流集团的全部已发行股本。

中国外运是中国外运长航集团(下称“中外运长航”)控股的H股公司，是一家整合物流服务商。2015年底，中外运长航整体并入招商局集团，招商局也成为总资产规模接近7万亿的超级“巨无霸”，在央企中排名第一。

合并后，中外运长航和招商局集团设置了3年过渡期。如今，3年已经过去一大半，两大集团的具体业务板块也在“紧锣密鼓”地整合之中。

物流“先下一城”

物流是集团业务整合的“排头兵”。甫一合并，招商局和中外运长航就发布公告表示，双方实施战略重组的规模效益及协同效应将首先显现在综合物流上。

据行业媒体《航运交易公报》报道，3月22日，招商局集团副董事长赵沪湘就在物流板块整合方面给出了明确方向：争取年内将招商物流并入中国外运。

由此看来，此次物流集团整体上市基本是按照招商局集团的节奏推进。

今年4月7日，中外运长航发布通知称，集团的工商变更登记手续已经全部完成，出资人由国资委变更为招商局集团。至此，中外运长航正式成为招商局集团的全资子公司，中国外运也成为招商局集团的物流上市平台。

官网信息显示，中国外运整合了海运、空运、公路和铁路运输、国际快递、船务代理等基础服务，提供端到端的全程供应链解决方案和一站式服务，并帮助客户优化货物流、信息流和资金流。

8月22日发布的业绩报告显示，今年上半年，中国外运营业额同比增加27.4%至276.15亿元人民币，净利润同比增加2.1%至9.87亿元人民币。公司称，营业额同比增加主要是由于各项主要业务量增长较快，且海运集装箱运价上升。

其中，货运代理板块实现收入15.06亿元，同比增长3.22%；电商物流板块实现收入6.12亿元，同比增长94.26%；专业物流板块实现营业收入 4.81亿元，同比增长30.41%。

尽管在收购协议中，交易对象一直以“目标公司/集团”的模糊身份出现，但从业务介绍及其他相关信息可以推断，该目标公司是招商局物流集团。

招商局物流集团成立于2000年，总部位于深圳，也是一家第三方物流服务供应商，提供的服务包括合同物流、汽车运输、冷链物流、国际供应链物流及设备租赁。

据悉，目前招商局物流集团共在全国153个城市建立了818个营业网点，管理仓库面积约326万平方米，经营逾37500台可控货运车辆。

2016年，招商局物流集团实现营业额131.24亿元，税后净利润7.09亿元。截至2017年6月30日，招商局物流集团资产净值为人民币约42.22亿元，以此计算，本次收购溢价约29.09%。

《航运交易公告》分析认为，中外运长航的物流板块主要分为货运代理、专业物流和仓码汽运三块，显现出较强的外向型特色，而招商物流板块中的快消物流、快运物流和会展物流等则透出浓浓的内生型气息，两者整合一定程度上可以实现“以内养外”的良效。

整合的关键不仅在“合并同类项”，也在于“优势互补”。中国外运也称，本次收购既有利于结合双方现有的物流资源，构建更加庞大的物流网络，也有利于提供全方位物流服务，例如增设零担货物及冷链物流业务。

另外，双方的客户基础也不相同，招商局物流集团主营快消品行业的合同物流，中国外运称，收购之后将会进一步扩大市场。

值得一提的是，此前市场有预期，中外运长航旗下另一家物流上市平台外运发展(600270.SH)将承担整合“重任”，而且，因为国内市场物流资产估值较高，外运发展被普遍看好。不过，外运发展以航空物流为主营方向，与招商局物流集团的业务重叠度相对较低。

整合“紧锣密鼓”

事实上，招商局物流集团本身就已经是中外运长航并入招商局后双方资产整合的产物。

截至2015年底，招商局物流集团向招商局收购了3家子公司；2016年底，又向中外运长航收购了8家子公司。2016年4月，招商局集团还成立了综合物流事业部，与中外运长航“两块牌子、一套人员”。

从两大央企的整合路径看，物流只是第一步。招商局曾表示，两大集团的重组，要实现双方物流、航运、港口资源的有效衔接，进一步提升大型央企在综合物流、交通运输、园区开发与地产以及港航联运等领域的综合服务能力及竞争优势。

除了物流，航运板块也“暗流涌动”。

今年5月2日，招商局旗下大型远洋油轮运输企业招商轮船(601872.SH)开始停牌，5月25日招商轮船宣布，发行股份购买的资产是中国经贸船务有限公司(下称“中国船务”)部分下属境内外子公司的控制权。

中国船务是中外运长航全资持有的综合性航运企业，中外运长航并入招商局后，其实际控制人也成为招商局集团。

目前，中国船务旗下4家公司已确认将被收购，但是具体资产范围仍未最终确定，而由于评估机构对标的资产评估工作尚未完成，交易价格也尚未确定。

招商轮船仍处于停牌状态，作为招商局旗下的航运整合平台，却早已引发无数遐想。

有业内人士对21世纪经济报道记者分析，从两大集团近年来的动态看，招商局与中外运长航在航运领域的整合，大概率会采取干湿货分离的方式，即招商轮船成为湿货——油气运输整合平台，中外运航运成为干货——干散货运输整合平台。

不过，招商轮船的收购标的种类较多。航运界网分析师王海就曾对记者评论，从当前情况看，除油品和铁矿石等大宗能源散货运输外，招商轮船未来还将涉及汽车运输、特种货物运输等，成为名副其实的“全能型船东”。“与中远海运集团船队专业化不同，招商轮船正朝着更加综合性的船公司迈进”。

在“招商系”内部，资产整合也是动作频频。4月7日，招商局港口(00144.HK)发布公告称，公司将向招商局工业集团(下称“招商工业”)以85.4亿港元的价格出售其所持中集集团24.53%股权，以“专注发展港口及港口相关业务”。

市场由此产生中集集团与招商工业或将整合的预期，它们一旦合并，将缔造出全球最大的海工装备制造商。而中外运长航旗下还有一个“船舶重工总公司”，分析称三方的整合协同有望实现，不过方式尚难以确认。

在公路板块，华北高速(000916SZ)今年6月公告称，招商公路拟换股吸收合并华北高速，换股比例为1:0.6956。换股完成后，招商局旗下公路资产将实现整体上市。

就在同一日，招商局的港口整合也传出了新进展。据锦州港公告，招商局将投资控股辽宁港口集团所辖港口的业务重组和架构优化调整，全面提升港口协作发展。从整合角度而言，中外运长航也持有多家港口企业的股份，纳入招商局港口也形成了一定的市场预期。

对于下一个整合的领域和板块落点何处的问题，招商局集团在回复媒体时称，航运板块正在进行相关的资本运营工作，其他板块由于没有停牌，因此不太方便透露。“总体上来讲，招商局集团旗下各个板块都在寻找对外发展，对内整合的工作。”