价值百强整体实力再上新台阶 穿越周期逆势增长

　　上市公司作为经济发展的中坚力量，肩负着引领技术创新、推动产业升级的重要使命。

　　10月24日，由证券时报社主办的“第十八届中国上市公司价值论坛暨2024新质生产力巡礼长三角行”在昆山举行，会上揭晓了“第十八届中国上市公司价值评选”获奖公司名单。

　　证券时报“中国上市公司价值评选”活动至今已历时18载，旨在深度挖掘上市公司价值，推动上市公司提升产品质量、优化产业结构、拓宽市场空间，为实体经济发展注入新活力、新动能。本文以2024年入选主板价值100强公司为样本，分析获奖公司的分布状况和基本面质量，挖掘18年来A股价值龙头的变动趋势和个股穿越牛熊的核心逻辑。

　　百强整体实力再上新台阶

　　在全部A股市场中，100家获奖公司的综合实力尤为突出，总市值达到18.02万亿元，占据了整个A股市场的21.3%，较上一年提升约5个百分点。获奖公司的平均市值高达1802亿元，显著超过了A股市场平均的158亿元。在这100家公司中，有45家的市值超过千亿元，较上一年增加15家。其中贵州茅台和中国石油的市值更是突破了万亿元大关，均为各自所属行业的龙头代表。

　　100家获奖公司前三季度实现营收13.99万亿元，占比为26.52%；实现净利润1.25万亿元，占比为28.33%。营收和净利润占全部A股的比例较上一年分别提升12、10个百分点。整体来看，本次入选主板价值百强的公司整体实力更上一层楼。

　　医药行业独占鳌头

　　龙头股脱颖而出

　　获奖公司覆盖25个行业。医药行业12家公司入选，位列首位，在近年来的价值评选活动中，医药行业获奖公司数量一直位居前列。这源于该行业是A股市场上市公司数量较为集中的行业，其次该行业有较好的防御性，受经济周期影响相对较小。以此次获奖的恒瑞医药为例，公司自2000年上市以来业绩持续增长，净利润增速仅有3年出现下降，其余年份营收和净利润均保持增长。云南白药、片仔癀自上市以来业绩稳定增长，无1年出现下降。华东医药上市20余年以来仅有1年营收出现下降。

　　食品饮料行业有10家公司入选，位居第二位。以贵州茅台为代表的多家白酒公司入围，该细分板块也是基金持续重仓第一的板块。众所周知，贵州茅台是优质蓝筹股的典型代表，一直受到价值投资者追捧。公司上市20多年以来营收和净利润持续增长，无一年下降，一度成为A股市场蓝筹股的重要风向标。1996年上市至今的乳制品龙头伊利股份也是业绩稳健的代表公司，上市以来营收持续增长。近年来国内新能源汽车发展势头迅猛，相关产业链公司快速扩张。8家汽车行业公司获奖，包括比亚迪这样的新能源汽车巨头等。今年7月，比亚迪第800万辆新能源汽车下线，跑出新能源“加速度”。福耀玻璃也是稳健增长的代表，自1993年上市以来营收持续多年保持增长，其中仅有1年出现下降，公司营收在2023年突破300亿元创新高。

　　业绩稳健增长基本面优异

　　证券时报价值评选以财务绩效作为评价的基础，旨在筛选出财务表现稳健、盈利能力突出、成长性较强、分红水平较高的优质公司。因此获奖公司在财务绩效方面表现突出，尽管2023年上市公司面临较大的增长压力，获奖公司仍然展现出较强的盈利水平和增长动力，主要体现在以下几方面：

　　第一，盈利能力突出。2024年三季报数据显示，获奖百强公司合计实现营收13.99万亿元，76家公司营收超过百亿元，约四分之一的公司营收超过千亿元。获奖公司前三季度全部实现盈利，超过九成公司的净利润高于10亿元。

　　第二，逆周期稳定增长。虽然近年来经济面临较大增长压力，但获奖公司业绩仍实现了稳定增长，体现出较强的韧性。获奖百强公司近3年营收复合增速中位数为14%，净利润复合增速中

　　位数为18.15%，和全部A股相比，分别高出5个和17个百分点。前三季度获奖百强公司中近八成营收和利润均实现了同比增长。

　　具体公司来看，贵州茅台、恩华药业、中航光电、片仔癀、招商银行等多家公司连续10年净利润同比增长，贵州茅台一骑绝尘，连续22年净利润保持增长。除了贵州茅台之外，多家公司上市以来业绩增长年份超过20年，包括云南白药、海尔智家、东阿阿胶、格力电器、青岛啤酒等公司上市以来净利润增长时间超过20年，是业绩稳健增长的典型代表。

　　第三，高分红重回报。随着近年来一系列政策出台，上市公司分红制度愈发完善，分红规模屡创新高。2024年中期获奖公司分红总额为1805亿元，占全部A股的比例为31.68%。其中央国企是分红的主力军，中国移动、中国石油、中国海油、中国石化等中期分红超过百亿元。近年来央国企受政策影响，分红水平稳定增长。

　　从分红强度看，100家公司上市以来累计分红率（累计分红总额和累计净利润比例）近40%，其中约四分之一公司累计分红率超过50%。民企宇通客车近10年来，每年现金分红总额均在10亿元以上，另有苏泊尔、重庆啤酒、北大荒等多家公司上市以来分红率超过50%，意味着这些公司上市以来分红总额超过净利润一半。

　　第四，研发引领创新。创新是企业保持长期竞争力的关键要素，研发投入为企业持续创新提供保障。获奖公司作为A股市场的领军企业，2024年前三季度累计投入研发费用2799.5亿元，占全部A股的比例为25.46%。

　　提质增效助力市值管理

　　回购规模超百亿元

　　在价值百强公司中，有80家企业推出了“提质增效重回报”行动计划或“质量回报双提升”专项行动，占比达到80%。在整个A股市场中，有四分之一的公司发布了相关行动方案，这体现了获奖公司在响应监管政策、致力于提质增效方面的卓越表现。

　　分红、回购是上市公司提质增效的重要措施。上市公司通过回购稳定市场，向投资者传递积极的信号，是市值管理工作的重要内容，也是提质增效的重要内容。具体来看，获奖百强公司中，有四分之一的公司开展回购，合计金额为136亿元，占A股回购总额的9.06%。海康威视、顺丰控股、宝钢股份等回购金额超过10亿元。

　　今年以来，海康威视已多次实施回购和股东增持计划。2024年以来海康威视已回购28.94亿元的股份并注销，10月中旬再次公告计划开展不超过25亿元回购。公司是典型的优等生，上市以来业绩优异，营收持续增长14年。

　　二级市场表现优异

　　耐心资本长期陪跑

　　从二级市场表现看，获奖百强公司也可圈可点，100家公司股价上市以来平均上涨超过30倍。泸州老窖上市以来涨幅近500倍，虽然近2年股价出现调整，仍保持了近500倍的涨幅。贵州茅台股价涨幅排名第二，上市以来涨幅超过300多倍，伊利股份、格力电器、山西汾酒、云南白药等公司上市以来涨幅超过百倍，这些都是典型的牛股。虽然上市以来经历多次市场调整，但从高长期走势看，仍然保住了百倍以上的涨幅。

　　优秀的公司往往能够获得专业投资机构的密切关注和青睐。在本次获奖的百强企业中，有40家出现在三季度社保基金重仓股名单中，其累计持仓市值高达460亿元。社保基金被视为耐心资本的重要代表，最新数据显示，社保基金自成立以来年均投资收益率达到7.36%。

　　社保重仓的获奖公司，持仓市值位居前列的包括京沪高铁、三一重工、云铝股份和分众传媒等知名公司。特别值得关注的是，有14家公司持续获得社保基金的坚定支持，自2020年起至2024年三季度末，它们始终位于社保基金的重仓股名单中。这些公司包括三一重工、中国神华、中国建筑、长城汽车、宇通客车等业内知名企业。

　　除了社保基金外，获奖公司也受到公募基金青睐。截至三季度末，所有获奖的100家公司均被公募基金重仓持有，合计持仓市值超过一万亿元，约占公募基金全部持仓市值的三分之一。其中，贵州茅台、泸州老窖、美的集团、五粮液、紫金矿业等公司的基金持仓市值均超过百亿元。