朱邦凌：潜龙在渊 如何挖掘新股次新股里的潜藏牛股

近期在证金公司入驻创业板的激励下，创业板和新股次新股飙涨，创年内最大单日涨幅。中小投资者惊呼市场风格要发生转变，跃跃欲试抄底创业板。但随后的行情给散户再浇一盆冷水。创业板只是熊市里常见的单日大阳，市场重回“眉飞色舞钢花溅”的周期股行情。

如何面对这种冰火两重天的分化行情？按照A股的习性和基金惯常的操作方式，蓝筹、周期、低市盈率股的行情必然走到极致，就如同前几年的创业板行情一样。这是由机构的抱团取暖、大量集中持股特点决定的。基金二季报中，前十大重仓股占基金资产净值比超过80%的基金多达15只，这就是基金极度集中的持股策略，越来越多的基金经理将资金配置在少数个股上。

基金极度集中的持股策略暗藏风险。飞龙在天的大蓝筹在基金的集中推动下，终会“日中则昃，月满则亏”。而边缘化的创业板和新股次新股在适当去泡沫化后，也会否极泰来。目前创业板板块化的整体行情尚不具备，需要以时间荡涤前几年积累的泡沫。

不过，证金公司买入创业板的举动应能给我们一些启示，对这样的信号不可无动于衷。风起于青萍之末，潜龙在渊的创业板和新股次新股也在积蓄着反击的力量。可以预见，在IPO常态化、严监管两大政策下，将来新股次新股即使有行情，也是分化行情，优质新股与变脸新股的表现将判若云泥。2017年预计将发行400-500家新股，找出新股里面的潜藏牛股至关重要。

新股里的潜藏牛股将来定会“潜龙在渊,，随云上天”，也会有飞龙在天的高光时刻。投资实践中总结的以下几个指标，或许能帮助大家挖掘新股次新股里的潜藏牛股。

产能利用率

产能利用率，也叫设备利用率，是工业总产出对生产设备的比率。简单的理解，就是实际生产能力到底有多少在运转发挥生产作用。 统计该数据时，涵盖的范围包括制造业、矿业、公用事业、耐久商品、非耐久商品、基本金属工业、汽车业及汽油等八个项目。产能利用率代表上述产业的产能利用程度，当产能利用率超过 95% 以上，代表设备使用率接近全部。

产能利用率超过100%，是挑选牛股的一条捷径。过去的一些新材料类牛股，都是产能利用率过100%，说明企业产品大受欢迎。这样的公司，上市募集资金后如虎添翼，很快会利润大增。这一指标的局限，就是主要针对制造业，对轻资产的行业无效。

进口替代

进口替代政策是指一国采取各种措施，限制某些外国工业品进口，促进国内有关工业品的生产，逐渐在国内市场上以本国产品替代进口品，为本国工业发展创造有利条件，实现工业化。进口替代空间大的公司，将有广阔的发展空间，容易成为具有良好成长性的公司。这样的公司，在新股次新股里为数不少。

以伺服系统为例，本土伺服厂商技术水平已经能够满足70-80%的应用场景，在这些应用场景中国内企业的技术水平已经达到或接近日系企业水平。此外产品还拥有15%-30%的价格优势，毛利与国外企业相近甚至更高，说明本土伺服厂商基于技术已拥有一定的定价权。

再以医疗器械行业为例，在高端医疗诊断设备领域，平均超过90%的市场份额被进口厂商占据。从整个行业来看，无论是高端的医疗器械设备，还是中小型的诊疗设备、高质耗材、低质耗材、辅料，“进口替代”是大势所趋。从政策层面，政府鼓励在地方招标中首选国产设备；从市场行为来看，随着企业竞争力的提升，国产企业已经在局部可以实现进口替代。

如何在招股说明书里寻找这两个指标？其一，到网站新股频道，每个新股后面，都有招股书。其二，打开招股书后，点击右键，在屏幕左下角，出来“查找”。其三，在“查找”里，输入“产能利用率”或者“进口替代”，一般公司都会披露这两个指标。

毛利率、净利率、净资产收益率三高

巴菲特选股策略的精髓，就在于重视这三个指标，尤其是净资产收益率（roe）。巴菲特还给这三个指标，设定了标准，也就是毛利率要高于40％，净利率要高于5％，净资产收益率要高于15％。

巴菲特在1988年投资13亿美元购买可口可乐之前，研读了可口可乐公司的年报，并分析了可口可乐公司10年来的净资产收益率变化趋势。1978——1982年，由于股票增发和大量未分配利润的存在，可口可乐的净资产收益率保持在20%左右。1983——1987年，可口可乐经营和管理效率提高，利润快速增长，再加上公司大规模的股本回购使得股本规模不断缩小，在1987年，公司的净资产收益率达到了31.8%。可以说净资产收益率大幅提高是巴菲特大量投资可口可乐的重要参考依据。10年后，伴随着可口可乐股价的增长，巴菲特投资的13亿美元升值到了134亿美元。仅凭一只股票，10年赚了120亿。

这三个指标，也是我们挑选新股的参考指标。同时，行业空间大、细分行业垄断者、业绩持续高成长、募投项目前景可期、有高素质管理团队等因素，也是筛选新股牛股的必要依据。

尤其需要注意的是，过去几年投资者习惯炒新，而炒新的参考主要是所谓的小特高新，即盘子小、新兴行业、特殊炒作题材、高送转预期。这种炒作思路，主要是游资、牛散主导的新股恶炒逻辑。在严监管政策下，将来的新股分化行情必定是优质新股的估值回归。盘子大小、行业如何将不再是主要考虑的因素，成长性和业绩将是第一选择依据。

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