华厦眼科登陆创业板 开盘上涨37%市值超390亿元

华厦眼科医院集团股份有限公司（以下简称“华厦眼科”）正式登陆A股资本市场，股票代码301267.SZ。此次华厦眼科共计发行6000万股，每股发行价格50.88元，上市后总市值约284.93亿元。

  华厦眼科首日股价开盘报70.01元，上涨37.60%，成交6228.38万元，市值超过390亿元。

  盈利能力稳步提升

  招股书数据显示，华厦眼科本次募投项目预计使用募集资金7.79亿元。实际募资总额为30.53亿元，超募22亿元。据wind数据统计，2021年华厦眼科可比上市公司的平均PE-TTM（算数平均）为82.22倍，此次发行，华厦眼科询价后的市盈率远低于同行平均水平。2021年华厦眼科营业收入与归母净利润同比增速分别为21.86%与41.12%。以2021年收入规模计算，华厦眼科位列中国眼科连锁集团的第二位。

  华厦眼科成立于2004年，是一家专注于眼科专科医疗服务的大型医疗连锁集团。招股书显示，华厦眼科已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光专科的眼科全科诊疗服务体系，并在复杂眼科疾病诊疗领域具备坚实的诊疗能力。

  目前，华厦眼科已在国内开设57家眼科专科医院，核定床位数为3603张。2021年，年门诊人次达167.14万人次，实施眼科手术的手术眼数达29.28万眼。同时，华厦眼科在国内已开设23家视光中心，为屈光不正患者提供医学验光配镜服务。华厦眼科在分院数量、年诊疗人次、眼科手术量、收入等多个维度居行业领先地位。

  招股书显示，报告期内，华厦眼科盈利能力保持稳步上升趋势，2019年、2020年、2021年，公司主营业务毛利率分别为40.19%、41.72%、45.56%；从净利润水平来看，华厦眼科正处于高速发展期，2019年、2020年、2021年，净利润分别为18243.95万元、32145.18万元、45363.11万元，得益于收入规模的快速增长以及成本和费用等相关项目的相对稳定，华厦眼科净利润逐年增加。

  业绩不断提高的重要驱动力是基数大且稳定的就医群体，而强大优质的医师资源及先进的诊疗水平又是病患考虑的首要因素。招股书显示，华厦眼科拥有具备专业背景和丰富临床经验的医生团队，汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等一批具有国际影响力的眼科学界专家。截至2022年6月30日，华厦眼科拥有医务人员3278人，其中医师897人，为其临床诊疗服务能力提供了重要支撑。同时，临床科研骨干与基础研究团队的配合为公司催生了更多的科研成果。公司及下属医疗机构的医生团队申请和开展了多项国家级、省部级科研课题，包括“973”计划、“863”计划、外国专家引智项目及省市课题等近200项。报告期内，公司下属医院眼科专家学者共进行了90项科研课题研究。

  打造增长“第二曲线”

  华厦眼科顺应行业趋势，大力发展视光医疗服务，致力于打造业绩增长的“第二曲线”。据公开数据显示，中国视光市场发展迅速，2015年至2019年的期间年化复合增长率约为8.6%，预计2025年中国视光市场将增长至约1273.6亿元。

  报告期内，华厦眼科的视光配镜业务展现出一定的盈利能力，2019年、2021年、2022年，配镜业务毛利率分别为54.49%、53.11%及56.43% ，显著高于公司的整体毛利。与之相对应的是，2019年、2020年、2021年，屈光项目同比增长分别为31.13%、20.48%及31.64%，配镜业务同比增长分别为 34.88%、18.46% 及 36.49%，成为公司主营业务收入增长的重要驱动因素。同时，报告期内屈光项目的毛利率也在稳步提升且维持在较高水平，2019年、2020年、2021年，毛利率分别为45.35%、47.94%及52.55%。招股书中表示，报告期内公司积极顺应行业及市场趋势，在屈光项目中持续加大技术、人员及设备等资源的投入力度，在各下属医院不断推出全飞秒、半飞秒、ICL等各类屈光手术。

  招股书显示，本次上市募集资金的29.56%即2.3亿元将用于区域视光中心建设项目。且当前华厦眼科的三大主营业务眼科医疗、配镜、药店业务中，配镜业务营业收入2021年占比12.01%，占比并不高。未来随着视光中心的不断扩建及覆盖，配镜业务的收入占比有望进一步提高，从而为华厦眼科业绩提供新的增长点。

  行业发展前景广阔

  中国眼科医疗服务市场规模巨大，且增长迅速。据《中国卫生健康统计年鉴》显示，我国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿元增长到2019年的1037.4亿元，年复合增长率为19.6%。

  在眼科细分市场上，数据显示，2019年，医学视光、白内障、屈光手术分别占据眼科医疗服务细分市场的前三位，占比分别达到 21.3%、18.1%和16.8%。其次，眼底疾病和眼表疾病占比分别达到14.6%和8.8%。华厦眼科作为国内眼科医院市场中具备优势地位的企业，受益于国内眼科医疗市场的快速增长，并通过视光业务的重点扩建布局、白内障项目的差异化服务等，公司未来收入规模有望提高。

  招股书显示，华厦眼科立足于厦门眼科中心在国内领先的诊疗实力和丰富的医院运营管理经验，通过内生增长和外延扩张相结合，以连锁运营的模式向其体系内的其他医院输出统一的医疗服务和成熟的医院运营模式，确保了异地扩张过程中医疗服务质量和患者诊疗体验的一致性。

  同时，厦门眼科中心为集团所有下属医院提供临床指导和技术支持，并为全国的其他医院提供疑难眼病的会诊支持。将部分二线城市医院定位为区域中心，并辅以地级市、县级市医院及视光中心进行下沉和补充，不断扩大公司业务覆盖范围和服务半径，满足多层次的眼科诊疗服务需求，提升公司品牌影响力和竞争力。