啤酒企业半年报陆续出炉：产量恢复尚待时日 盈利水平已创新高

　继欧洲杯后奥运健儿正在搏杀，无论从天气还是赛事来看，只能用“火热”来形容。伴随观球的啤酒，同样进入一年中最火的销售季。啤酒行业虽然产量还没有完全恢复到疫情前，但总体来看，大家喝的啤酒越来越好，啤酒企业反而比疫情前更赚钱了！

　　来自中国酒业协会公布的数据显示，1-6月，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量2834万千升，同比增长6.8%，和疫情前的2019年同期相比，尚有不到30万千升的产量差距。其中，啤酒规上企业在今年上半年实现产量1889万千升，同比增长10%，但尚未回到2019年上半年的高峰，即1948万千升。

　　但从全行业看，今年上半年，整个酿酒行业的利润总额却实现了历史最高水平，首次半年突破千亿元大关，达1084亿元人民币，同比增长29%。也就是说，现在的规模以上酒企半年的利润总额相当于2017年白酒规上企业干一年。

　　利润贡献中，除了占据酿酒行业利润总额八成以上的白酒行业外，销量最大的啤酒行业也赶上来了。

谁是啤酒盈利隐形冠军？

　　啤酒半年报披露结束要到8月中下旬，率先披露相关信息的三家颇具代表性：一个是“小而美”的区域啤酒企业珠江啤酒，约占全国啤酒销量的3%左右；一个是销量冠军华润啤酒，占据全国啤酒销量的1/3;一个是高端和超高端啤酒市场份额最大的百威亚太。

　　7月29日，百威亚太（01876.HK）半年报显示，相比去年同期，该公司股权持有人应占正常化溢利5.2亿美元，比去年同期多出3亿美元。华润啤酒（00291.HK）则公告，今年上半年，公司股东应占溢利同比至少增加1倍。

　　早在半个月前，第一家啤酒企业披露半年报预告报喜：珠江啤酒（002461.SZ）今年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润为2.95亿-3.4亿元人民币，同比增长20%-40%。

　　和去年疫情严重的上半年相比，这三家啤酒企业都在盈利。如果和疫情前相比，谁是隐形的盈利冠军？中国酒业协会啤酒分会秘书长元月也表示，由于2020年上半年啤酒产量受疫情影响波动较大，因此，行业更愿意用正常年份数据相提并论。

　　先看盈利增幅。

　　相比2019年上半年的2.1亿元，今年上半年，珠江啤酒归属于上市公司股东的净利润增长了40%-60%。

　　今年上半年，华润啤酒按业绩预告计算股东应占溢利应不低于40亿元人民币，和2019年同期相比增长了113%。值得一提的是，在今年盈利大幅增长的原因中，除了毛利因产品销量和平均售价上升而增加外，征地补偿也是一笔巨款。因此，刨开华润啤酒因搬迁协议，导致收取初始税后补偿收益13亿元人民币，今年上半年，华润啤酒的股东应占溢利比2019年同期增长44%，也是高速增长。

　　相比之下，盈利基数较高的百威亚太恢复力度不如上述两家企业。

　　虽然百威亚太今年上半年的应占正常化溢利5.2亿美元，是去年同期的两倍多，但较大增幅和去年年初高端夜场消费受疫情重创，导致去年第一季度出现亏损有关。回顾2019年上半年，该公司的应占正常化溢利为6.5亿美元，今年上半年尚未恢复到当年的盈利水平。

　　但百威亚太正在缩小和正常年份的业绩差距。

　　中国市场是百威亚太销售最重要的市场。据该公司半年报称，今年第二季度，该公司的正常化除息税折旧摊销前盈利增加8.4%，已恢复到2019年第二季度的水平。

　　再看营收增幅。珠江啤酒和华润啤酒尚未预告今年上半年的相关数据。百威亚太年报先公布，今年上半年，该公司营收同比增长26%，为34.8亿美元（约合224亿元人民币）。这距2019年上半年35.2亿美元（约合232亿元人民币）的营收，还有一段距离。

　　但今年第二季度，百威亚太奋力追赶。半年报显示，它在该季度的收入同比增加4.6%，已高于2019年第二季度的水平。尽管广东局部出现新冠疫情反复，但高端品牌百威的收入依然同比双位数增长，动力来源于百威金尊在国内高级餐厅的拓展销售。

啤酒整体销量尚未恢复至疫情前水平

　　啤酒的盈利之争是在销量规模尚未整体恢复至疫情前的存量竞争。

　　中酒协官微公布的数据显示，上半年，啤酒规上企业实现产量1889万千升，同比增长10%。但啤酒掉下去的量还没恢复。2019年上半年，国内啤酒产量是1948万千升。

　　从已公布的啤酒业绩预报和报告来看，和去年上半年相比，无论珠江啤酒、华润啤酒还是百威亚太的啤酒销量都在上升，但要回到疫情前的水平，并不容易。

　　百威亚太上半年实现啤酒销量459万千升，同比增长18%，其中国市场销量同比增长更为强劲。然而和2019年同期相比，百威亚太在亚太地区依然丢失了43万千升的啤酒销量。从中国市场来看，今年上半年和2019年上半年的销量差距合计不到60万吨。

　　销量的下滑主要体现在今年第二季度。

　　百威亚太在财报中表示，今年第二季度，该公司在中国的啤酒销量同比下跌4.5%，原因是去年同期COVID病毒限制放宽，导致基数较高所致。

　　不仅是百威，全行业今年第二季度啤酒产量增速不如去年同期。

　　去年1-2月，因疫情造成消费场景受限，全行业啤酒产量大幅下滑40%，累计仅为300多万千升，今年同期恢复至500万千升。进入去年第二季度后，消费者报复性消费出现大幅反弹，单月啤酒销量突破400万千升异常值，但今年第二季度已恢复往年正常水平，啤酒产量单月回落至300多万千升。

　　那么，中国啤酒的销量还能回到从前吗？

　　按照中酒协发布的中国酒业“十四五”发展指导意见，中国啤酒销量将进入微增时代。预计到2025年，啤酒行业产量将达到3800万千升，比“十三五”末增长11.4%，年均递增2.2%。

　　微增率先体现在珠江啤酒身上。业绩预告表明，今年上半年，珠江啤酒共销售了62万吨啤酒，相比2019年上半年的61万吨，增长了1.6%。销量不降反升。

　　尽管销量增长已有瓶颈，但啤酒行业在高端化推动下，企业将越来越赚钱。

　　中国酒业“十四五”发展指导意见指出，预计到2025年，我国啤酒销售收入将达到2400亿元，比十三五末增长63%，年均增长10%；实现利润总额300亿元，同比增长124%，年均增长17.5%。

　　“我国啤酒市场已从单一的产品基本诉求上升到和品质诉求共存的阶段，正在进入产品基本诉求、品质诉求和品味诉求并列时期。”7月中旬，中国酒业协会秘书长兼啤酒分会理事长何勇在青岛召开的中国工坊啤酒发展论坛上指出，高端化体现在高质高价，如果市场都不认可的高质，高价无从谈起。一言以蔽之，只有消费者敬畏的产品才有溢价。