港股基本面压力逐渐显现 关注大消费 公用事业板块

平安证券发表最新研报表示，上周黑色期货价格进一步的大幅下滑，反映了投资者对于短期经济见顶担忧的进一步加剧。但是，从股市走势来看，这些负面消息并未对股市造成太大的影响。A 股和港股还是维持横盘震荡的格局。该机构认为，随着投资者对于未来中国宏观走势分歧的加大以及美联储缩表，港股的波动将会加大，不同行业走势可能会出现较大的分歧。

警惕美股波动触底反弹 港股波动或将加大

上周，美联储如期宣布在 10 月开始渐近式被动缩表，耶伦表态较为鹰派。由于此次公布的缩表计划基本上符合预期，因为并未对市场指数造成较大的影响。日欧指数涨幅较好，而美股指数则维持小幅盘整的状态，道琼斯、标普 500、纳斯达克指数的涨幅分别为 0.36%、0.08%、-0.33%。值得注意的是，标普vix 在上周持续下降。平安证券认为，美股投资者可能过于乐观，低估了缩表的冲击，需要谨防美股波动率在缩表后大幅触底反弹的风险。

上周黑色期货价格进一步大幅下滑，反映了投资者对于短期经济见顶担忧的进一步加剧。

但是，从股市走势来看，这些负面消息并未对股市造成太大的影响。A 股和港股还是维持横盘震荡的格局。上证综指、深证综指的涨跌幅为-0.03%、0.03%。恒生指数、恒生国企指数、恒生高股息指数的涨跌幅分 0.26%、0.37%、0.26%。该机构认为，随着投资者对于未来中国宏观走势分歧的加大以及美联储缩表，港股的波动将会加大，不同行业走势可能会出现较大的分歧。

加息效应渐现 HIBOR 大幅上升

上周二，在美联储加息会议之前，香港金管局突然宣布增収400 亿元外汇基金票据。这使得香港市场流动性紧张，HIBOR 隔夜利率从 0.1%大幅上升至0.4%。值得注意的是，与以往隔夜利率大幅上升不同，本次1 个月的 HIBOR 也有较大幅度的上升，从上上周五的 0.42%上升至上周五的 0.55%。

平安证券认为，年初以来，LIBOR 美元和 HIBOR 的利差在不断的扩大，这给港币造成较大的贬值压力。未来，美联储加息缩表将导致LIBOR 利率上升，HIBOR 也需要随之上升。同时，LIBOR 和 HIBOR 的利差也将不断的缩小。这将给香港房市和股市造成调整压力。

周期行业回落 流动收紧、宏观下行的压力逐渐显现

从行业来看，受大宗商品继续下跌和标普降级的影响，上周周期性行业波动加大，在周四、周五都出现了较为明显的回落。其中，原材料业和地产建筑业回落的较为明显，考虑这两个行业在前期涨幅较大，需要谨防获利盘的涌出迚一步加大行业的波动性。而消费制造业和消费服务业则继续表现强势，延续了上周新能源汽车和酒店赌场股的主题，分别上涨了 3.00%、2.00%，在所有行业中涨幅中分别排名第一、第二。

周期回落和消费走强验证了之前的投资逻辑，平安证券依然认为随着下半年宏观不确定性的增加，周期性行业的波动将会迚一步加大。

平安证券认为市场可能低估了美联储缩表的影响，未来美股和港股的波动性可能将会增加。而美联储加息缩表对全球流动性的收紧效果也在逐渐的显现，香港汇率和利率的压力也在逐渐的增大。但是，更为重要的是，中国 8 月宏观数据的走弱可能预示着下半年库存周期的见顶。

这在大宗商品市场上表现的最为明显，从9 月初至今，短短三周，铁矿石期货价格就下跌了 20%，正式迚入熊市，幵有迚一步下跌的迹象。因此，该机构依然认为周期性行业的盈利增速将会在4 季度下滑，而非周期性行业有望获得更好的超额收益率。

建议投资者关注大消费、公用事业板块，尤其是消费中盈利变化较好的纺织、服饰及个人护理、医疗保健、运输等二级子行业。股票面关注腾讯、新华保险、工商银行、中国神华、江苏宁沪高速公路、碧桂园、银河娱乐、港铁公司、中国东斱航空股仹、上海医药、石药集团。