美图盈利模式遭外界质疑 大股东减持套现超70亿港元

查看该股行情|最新资讯|投资评级|相关窝轮/牛熊证

2016年12月，美图公司正式在香港IPO，随着6个月禁售期的结束，创新工场、老虎基金、启明创投和IDG等机构以及蔡文胜的儿子Cai Rongjia都开始减持套现。

不过，有意思的是，美图公司的股价过去一段时间却一路高涨。对比机构投资者减持的价格，粗略计算下来，减持的机构少赚了34.6亿港元。

股价不跌反涨

公开资料显示，目前已经抛售美图股票的投资方包括创新工场、老虎基金、启明创投等几家机构。其中，创新工场在6月19日第一个出售美图0.66亿股股票，套现5.61亿港元；7月3日，老虎环球基金减持4亿股，套现34亿港元；紧随其后的是启明创投，其在7月7日以每股8.5港元的价格套现2.12亿股，套现金额18.02亿港元，持股比例由6.61%降至1.37%。减持还在继续，7月25日，又有机构减持5000万股，套现4.25亿港元。短短两个月内，上述投资方累计减持美图股票7.28亿股，共套现61.88亿港元。

事实上，减持的并非只有机构投资者，美图CEO蔡文胜之子Cai Rongjia也曾大幅减持公司股票。据港交所的数据，美图上市的时候，Cai Rongjia还持有美图公司3亿股股票，占股份总数的7.1%，可是到了今年5月5日再度减持30万股之后，Cai Rongjia所持股份仅剩下了2.12亿股，一共减持了8830万股。虽然港交所只对Cai Rongjia两次共减持60万股的行为进行了披露，但由于他并非董事，因此他只需在持股量每变动1个百分点时才披露。根据他减持套现的时间区间的股价计算，截至5月5日，Cai Rongjia套现金额超过了9亿港元，由于其持股量现已低于5%，若未来继续减持将不需再作披露。

然而，面对Cai Rongjia和机构投资者们的频频减持，美图公司的股价却一路高涨，截至2017年8月14日收盘，美图的股价为13.26港元。上述多家机构减持美图股份时的减持价均在8.5港元，粗略计算下来，如果上述机构投资者没有减持，那么截至8月14日，他们还可以在套现的基础上多赚34.6亿港元。

套现引发了业界大范围的议论，有观点认为，投资人依然看不懂美图的盈利模式，才有减持之举。从抛售行为看，投资人和资本市场对美图盈利前景的信心不足。

外界质疑直指美图盈利模式

面对外界种种猜测和质疑，近日，蔡文胜在与一群港股投资爱好者做深入对话时说道，“美图目前的价值，可以定义为99%的人看不懂，但不是不看好，因为大家都知道身边的人在用，这也是为什么它的争议很大。”

对于Cai Rongjia大规模减持美图的原因，蔡文胜在上述对话中也做出了回应：“绝大部分香港公司上市的时候，投行都有个保护股价不跌破发行价的绿鞋安排。具体操作是，发行的时候投行会多借股东15%的股份去卖，如果股价在上市后30天内破发，投行会拿着这些额外的资金在二级市场把股票买回来护盘；如果30天内没有破发，投行就会把那15%股份卖出所对应的资金还给到借出股票的股东。换句话说，这15%的股份就等于正式卖出了。Cai Rongjia那8700万股就是绿鞋的安排，这是整个公司早就定下来。”

外界是否能看得懂美图可能还需要时间来验证，但资本市场最看重的则是投资对象能给他们带来的回报。

创新工场在回应减持时称：“综合评估了早期基金期限和增值回报，创新工场在美图上市解禁期后出售部分股票是专业基金的标准做法，也符合投资人对我们的期待。创新工场在此次交易后仍持股，持续看好美图未来的发展。”对于创新工场等机构的做法，大隐基金投资总监金银松表示认可，“按照VC、PE行业的规律，投资机构通常会在被投资的公司上市或者被并购之后逐步退出，从而把账面的收益变成现金，而减持股份便是最常用的方式。”

此外，美图公司对机构减持也做出了官方的回应：“公司不评论投资者的个别决定，但作为投资者有权利和自由可以购买和售出任何上市公司流通的股票。我们的管理层看好公司长远发展，不会减持。蔡文胜也曾公开表示，“美图现在是严重低估，合适的时候，我会增持。我再次强调，我个人在很长一段时间内，都不会去卖（公司）股票。”