英集芯第五大客户公司参保人数仅3人 引上交所质疑后者真实性

发行人深圳英集芯科技股份有限公司2021 年新增的第五大客户东莞市众麦祥电子科技有限公司为 OPPO 供应链的主要经销商，根据公开资料，该公司参保人数仅 3 人。2021年9月8日，上交所在发行人首次公开发行股票并在科创板上市申请文件第二轮审核问询函中提到一点，请发行人说明：OPPO 通过经销商众麦祥电子进行采购的原因？对这一点做说明，其实也是上交所在质疑发行人客户的真实性。

　　2021年10月8日，发行人审计机构容诚会计师事务所（特殊普通合伙）就问询函所提出的问题进行了回复说明。关于对经销商众麦祥电子进行采购的选择，事务所是这样的回复的：

　　①发行人的芯片得到 OPPO 等最终品牌用户使用的过程中需要经过经销商、代工厂等环节。报告期内， OPPO 的代工厂通过经销商众麦祥电子采购发行人的芯片产品。（这段意在说明 OPPO采购发行人芯片的商业模式：发行人芯片→经销商→代工厂→OPPO，指出了经销商存在的必要性，也为众麦祥电子的出现奠定了逻辑基础。）；

　　②根据众麦祥电子的确认，截至目前，其公司拥有员工人数 15 人，其中 4 人在众麦祥电子缴纳社保，其余员工由于涉及异地办公因此通过自行等方式缴纳社保。截至 2021年6月底，众麦祥电子总资产已达到 3，000 万元以上。除向发行人采购产品外，众麦祥电子也同时采购其他消费电子企业的产品对外销售，2020 年以来其年营业收入规模维持在 6，000 万元以上，其中 2021 年上半年其营业收入约为 1.3 亿元。2018 年至 2021 年 1-6 月，众麦祥电子的毛利率水平与行业内其他经销商基本一致，不存在异常情形。此外，众麦祥电子与发行人及发行人员工不存在关联关系。（这段话意在说明经销商众麦祥电子小而强、微而大的特点，小微指的是人数少，仅10余人；大强指的是资产规模大、收入增长快。同时也说明了经销商众麦祥电子社保人数缴纳很少的原因：即多数员工由于涉及异地办公因此通过自行等方式缴纳了社保。）；

　　③在发行人所处的集成电路设计行业，行业内公司一般采用经销模式对外销售，经销商承担行业内公司与各终端客户之间物流、资金、账期的协调及调配等职能。该职能的履行主要依赖于经销商的资金实力、团队的行业经验及销售渠道资源等多重因素，与人员规模的相关性相对较低。同时，行业内公司也存在其主要经销商人员较少，采购金额较多的情况。具体情况如下：

　　（本段继续强调经销商在发行人所处的行业中所起的“桥梁纽带能力”，并且旗帜鲜明地指出具备这种能力所需要的关键因素：即资金实力、行业经验、销售渠道，与人员规模不太相关，同时又拿行业内其他可比公司作了对比，自圆其说）；

　　④众麦祥电子的业务团队拥有多年的消费电子行业经验，通过自身经营积累了一定的资金资源和建立了相应的供应渠道，了解客户生产订货需求，可以为客户提前备货、协调调配、满足客户的信用期要求。同时除 OPPO 外，众麦祥电子主要服务于小天才、步步高(6.990, -0.07, -0.99%)等在内的步步高体系最终品牌客户，对于步步高体系内的公司生产及供应链流程相对熟悉，能够提高 OPPO 及其代工厂的供应链运营效率。因此，OPPO 的代工厂通过众麦祥电子采购发行人的芯片产品。（本段继续重申经销商众麦祥电子所具备的关键“桥梁纽带能力”：不仅OPPO 认可，小天才和步步高也认可，成为发行人的大客户也是理所应当。）

　　通过事务所或发行人的回复，我们可以得知：在集成电路设计行业，芯片不是直接卖给终端用户的，经销商环节是必不可少的，而优秀的经销商，通常具备一定的资金资源、相应的供应渠道和熟悉的生产及供应链流程。站在这个角度讲，人多人少无所谓，有经销能力就行。经销商果真是这样吗？（强大的“经销能力”本毋庸置疑，但三五个人，各自作战，没有章法，恐难成体系），笔者对其持怀疑保留态度。静观发行人后续上市进程，静待结果吧！