尚沃医疗终止审核的背后隐藏了哪些信息

今年2月26日，尚沃医疗保荐人中信证券突然向上交所提交了《中信证券股份有限公司关于撤回无锡市尚沃医疗电子股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请》，申请撤回申请文件。

根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，上交所决定终止对尚沃医疗首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

保荐机构在企业上会前突然撤回申请，这绝对是活久见的事情，为此，中信证券和尚沃医疗之间闹得非常不愉快。

去年4月24日，受理尚沃医疗上市申请，同年9月29日上市委会议通过上市申请。但今年1月27日，上交所出具了对尚沃医疗予以监管警示的决定，认为尚沃医疗在首次公开发行股票并在科创板上市申请过程中存在信息披露不规范情形，这才有了中信证券撤销申请的一幕，但背后究竟有何隐情呢？

公开资料显示，尚沃医疗主要从事呼气分子诊断医疗器械的研发生产，公司目前已开发生产基于NO等八种气体信号分子呼气检测传感器的炎症仪、菌群仪、监护仪、一体机等呼气分子诊断产品，是国内呼气检测行业代表性企业。

作为最早研发呼气检测技术的中国企业之一，尚沃医疗在技术产业化道路上远超同行。其主打产品“一氧化氮呼气检测炎症仪”，在临床中可用于哮喘与慢性咳嗽临床常规检查，目前已覆盖国内1800家左右三级医院，进入约40%三级医院应用，国内市场占有率高达65.7%。

但需要注意的是，尚沃医疗的业绩也主要依赖这一种产品——呼气NO检测器，报告期内来自这一产品的收入分别占当期主营业务收入的89.27%、86.8%、89.44%。

据招股书显示，2017年至2019年，尚沃医疗的营业收入分别为4349.01万元、5645.25万元、1.08亿元，归母净利润分别为1084.3万元、1859.27万元、4957.22万元。

2020年9月29日，尚沃医疗在科创板上会时表示，公司预计2020年前三季度的业绩为双增长，即营收同比增长0.65%，扣非后归母净利润同比增长6.44%。在2020年10月13日提交的注册稿中，尚沃医疗维持这一预测。

但仅仅过去不到一个月，尚沃医疗在最新一版的注册稿中数据突然变脸。公司预计，2020年前三季度营业收入为4463.1万元，同比下降23.19%；同期扣非后归母净利润为1512.05万元，同比下降36.99%。

对于这一问题，尚沃医疗给出的解释是：部分经销商申请对原定于2020年9月执行的合同订单进行延期、取消或终止，系造成实际数据与预测数据存在差异的主要原因，延期订单涉及金额合计约1200万元。

事实上，尚沃医疗的经销商问题已经积压很长时间了。根据招股书，尚沃医疗有95%以上的主营业务收入来源于经销收入，2017年－2019年，尚沃医疗经销商数量分别为190家、309家、241家。

2019年，公司前五大经销商的期末库存率分别为75%、60%、60.4%、84.54%及20%，其中前4大经销商所采购的分析仪有六成都没有卖出去，库存积压问题本身就很严重，在此背景之下，订单被取消也就不奇怪了。

而且更加值得注意的是，经销商囤货很可能是尚沃医疗为了上市冲业绩而采取的手段，从侧面来看，公司2019年分析仪单价再次下调至2017年的水平7857.80元/台，这才促使2019年的销量大幅上升，此前交易所质询正是基于这一考量。

《每日财报》注意到，尚沃医疗不只是出现数据突然变脸的问题，其原有招股书中披露的数据也存在矛盾的地方。

PCBA是尚沃医疗的第二大原材料采购项目，在招股书的前文披露到2017年—2019年的采购金额分别为59.13万元、58.68万元和101.04万元。

而在招股书中却显示“纽威仕微电子（无锡）有限公司”是尚沃医疗PCBA的唯一供应商。2017年—2019年的采购金额分别为70.05万元、181.52万元和196.15万元，均超过了招股书前文披露的PCBA各年度采购总额，同一版招股书中的同一维度的信息出现差异。

此外，尚沃医疗的客户资质也值得怀疑。一般来说，一家企业的大客户基本会保持稳定，但尚沃医疗2019年的前五大客户结构却出现明显的变化。据招股书显示，2019年只有山东美卓思拓医疗科技有限公司处在前五大客户的名单中，其他4家全部为新客户。

而这些新客户都非常年轻，例如，上海梦辰医疗器械有限公司和上海慷铭医疗器械科技中心都是2018年10月才成立，广东倍尔泰医药有限公司2019年才取得医疗器械经营许可。

刚刚成立的公司怎么就能进入大客户名单呢？结合上文说到的经销商大面积囤货，尚沃医疗新客户很可能就是公司为了冲业绩而扶持的新势力。2017年和2018年，尚沃医疗前五大客户的销售额都维持在1500万左右，但2019年销售额却猛增了一倍，达到了3405.48万，这本身就值得怀疑。