左手定制家居、右手石墨烯，德尔未来转型迎首亏

继2019年业绩下滑两成之后，德尔未来在2020年直接陷入亏损，净利润-3230.85万元，同比下降140.54%。

公司认为疫情影响家居产品销售是主要原因，但说到底，这一切都是转型所致。

德尔未来原主营业务为木地板，也曾凭借这一产品年赚过亿。2016年公司以原主业为基础转型做定制家具，同时跨界进入石墨烯行业。

公司在新业务上倾注了大量心血，定制家居业务虽已挑得大梁，但在行业混战之下，盈利能力不断下降。石墨烯业务更是处在长远的培育路径当中，不仅没能贡献业绩，近年反而不断缩水。

凭借炒作而不是业绩换取了市值增长后，故事还能讲多久？

去年亏损3231万元

家居行业受疫情影响不大，毕竟需求可能延迟但不会取消。欧派家居、索菲亚等行业龙头仍然交出了增长的成绩单。

但是，前三季度还盈利3398.10万元的德尔未来，却在全年意外录得亏损。

2月27日，公司披露2020年业绩快报，公司实现营业收入15.84亿元，同比下降11.88%，归母净利润-3230.85万元，同比下降140.54%。

公司仍然将疫情影响作为业绩下滑的主要原因，不过，从数据来看，亏损主要来自于以下几个方面：2019年公司发行可转换公司债券，利息费用增加1232.64万元；控股子公司盈利水平未达预期，计提商誉减值5688.84万元；去年公司开展新业务的子公司，战略性亏损1172.73万元。

实际上，公司2019年就已经出现业绩下滑——2020年的大滑坡只是延续。

当年，公司营业收入17.98亿元，同比增长1.66%，归母净利润7968.92万元，同比下降23.24%，扣非净利润更是下降72.06%至2497.46万元。

2019年，公司净利率进一步下滑至4.43%，创下2008年以来的最低记录。只是没想到，次年，公司首度亏损，再度打破记录。

值得一提的是，2019年发行可转换债券募集资金6.3亿元及扩大投资之后，公司资产负债率显著上升，2019年底达到43.04%，1年时间提高了11.18个百分点，2020年9月底上升至44.83%。

截至2020年6月底，公司利息保障倍数从上年同期的7.02，暴降至1.25，现金利息保障倍数低至-6.86，较上年同期的-0.84，下降了716.67%。

因转型走上下坡路

德尔未来原主营业务为木地板，旗下核心品牌德尔地板，也算是中国市场的主力品牌之一。公司2011年上市，此后多年业绩一直处于增长趋势之中。

2015年，公司营业收入8.44亿元，同比增长24.17%，归母净利润同比增长6.40%至1.37亿元。

不过，公司似乎对业绩并不满意，同时也感受到地板市场带来的增长压力，转而谋求转型。

2016年，公司完成对苏州百得胜的收购，主营业务从家居行业的木地板，拓展至定制家居的研发、生产和销售；同一年，公司完成对厦门烯成的收购，这次的跨度更大，直接进入石墨烯行业；2017年，公司通过新设公司，增加了地面新材料（地热地板）业务。

此后，公司不断加大对新业务的投入，特别是2019年，投资额达到49.26亿元，同比增长4469.84%。

目前，家居业务仍然是公司的业绩主力，在营业收入中的占比接近99%。家居板块，定制家居产品的收入已经超过木地板，成为公司的新核心。

近几年，家居行业刮起了一阵全员定制化之风。如果说做橱柜的欧派和志邦、做衣柜的索菲亚进军全屋定制属于正常出击，那么，做软体家居的顾家、做板材的兔宝宝、做地板的大自然、德尔未来等等，统统布局全屋定制，那才叫一个火上浇油。

行业竞争进入白热化，真正能站稳脚跟的还是欧派、索菲亚、尚品宅配、好莱客这些10亿级的玩家，其他中小品牌，基本上都是“陪太子读书”。

2019年，德尔未来旗下两大核心产品木地板和定制家居虽然收入略有增长，但毛利率下滑幅度不小。

2020年公司业务承压，承接了大量地产商的工装业务，Top100房企合作了其中的60多家。这些业务虽然能保住营业收入，但势必会进一步影响盈利能力，还会引发应收账款等连锁问题。

炒作石墨烯

2004年被人类发现的石墨烯，因其高强度、高韧性、高热传导性、透明性、溶解性等特性，在材料学、微纳加工、能源、生物医学和药物传递等方面具有重要的应用前景。

在A股市场，石墨烯概念自成一派，数十家公司在其制备设备、应用等领域展开竞赛。

2016年前后，德尔未来原计划以发行股份的方式收购厦门烯成石墨烯股份有限公司，后交易受阻，当年9月公司以现金1.62亿元收购厦门烯成53.89%的股份，最终持股比例达到74.23%。

启信宝显示，厦门烯成创始人及原股东为厦门大学特聘教授蔡伟伟等几位海归博士，目前，蔡伟伟、王振中等专家仍然持有厦门烯成剩余25.77%的股份。

德尔未来收购后并未大规模加大投资，反而对石墨烯相关宣传比较热衷，特别是2019年玩了把大的。

当年，厦门烯成与诺贝尔物理学奖得主康斯坦丁·诺沃肖洛夫及其团队共同投资设立了厦门英烯新材料科技有限公司，公司持股10%。

物理学家和，用微机械剥离法成功从石墨中分离出石墨烯，因此共同获得2010年诺贝尔物理学奖。

这个动作可能只花了几百万元，但股市效应数以亿计。消息传出之后，公司股票连续两日涨停。

虽然公司旗下石墨烯产业的产品寥寥无几，在售的几乎只有石墨烯空气进化宝，2019年推出的石墨烯恒温杯正在升级开发中，但这一点也不影响公司被“有心人”包装成中国石墨烯产业的“梦之队”。

财报显示，2019年公司旗下石墨烯板块的收入约为1194.57万元，同比下降26.53%，2020年上半年该板块收入下降近九成，甚至部分业务收入直接归零。

近一年来，公司股价跌跌不休，市值下降近4成，哪里还有点石墨烯概念股的硬气呢？