恒指创28月新高 指数型产品疾行布局

A股市场波折之际，港股再次起舞。

9月18日，恒生指数早盘高开0.59%，随后上涨突破28000点，午后继续上涨，创28个月新高。截至收盘，恒生指数涨1.27%，报28159.77点；恒生国企涨1.16%，报11195.98点；恒生红筹涨1.94%，报4446.55点。而板块方面，可谓百花齐放，无论是中资券商股、内地房产股，还是汽车板块，均集体大涨。

港股估值的提升，是否意味着目前港股价格已经比较“贵”了？随着港股的接连攀升，这样的疑惑声越来越多。事实上，自8月至今，恒指也确实出现了一定的调整，9月有一半的交易日指数下跌。

值得注意的是，港股持续上涨之下，机构对港股基金的布局力量也在加大。除普通权益类基金外（普通股票型和混合型），不少基金公司将目光投向港股指数产品。

机构看好

9月18日，港股又一次迎来大涨。

其中，最为引人注目的两点在于：第一，许家印凭借中国恒大（03333.HK）的大涨身家飙升至391亿美元，成为中国新首富；第二，港股巨无霸腾讯（0700.HK）股价攀升至346港元，再创历史新高，腾讯市值也水涨船高至3.29万亿，与排名第二位的建设银行（00939.HK）和第三位的中国移动（00941.HK）市值之和相当。

实际上，无论中国恒大还是腾讯，都是今年股价上涨最具代表性的港股之一。其中，中国恒大从年初的5.04港元一路攀升至9月18日收盘时的27.75港元，累计上涨逾450%；而腾讯则由年初的187.39港元上涨至最新的346港元，累计上涨近85%，腾讯也成为港股市场上正在交易个股中股价最高的。

这些极具代表性的个股背后，是港股市场今年以来的整体性发力。其中，恒生指数已经创下自2015年5月以来的历史新高，今年累计上涨逾28%。

那么，港股的估值是否已经偏高？港股未来究竟还有多少空间？带着这样的疑惑，21世纪经济报道向多家在港股市场方面有所布局的机构进行了采访。从反馈的情况来看，机构对港股的乐观态度并没有改变，不少受访人士直言，港股还远远没涨够。

其中，招商基金国际业务部总监兼招商资管（香港）总经理白海峰向记者详细分析了现阶段仍然看好港股的原因。

白海峰指出，看好港股的投资机会是出于多方面的考虑：第一，再通胀的宏观环境利好股票。第二，低估值是上涨的必要条件。纵向比较，恒指的平均市净率目前位于2000年均值-1倍标准差的下方；横向比较，恒指的估值与境内外主流指数均具备优势，对刚开通互联互通的深证A股更是具备显著折价，利好A+H价差交易。第三，港股通提供资金出口。境内资本管制逐渐趋严，但港股通总额度取消，港股通为境内海外配置合法合规渠道；另外，港股通使中性套利策略成为可能。第四，港股股息率与安全边际高。数据显示，总市值100亿港币以上的港股2015年的平均股息率为3.42%，而总市值100亿人民币以上的A股2015年的平均股息率仅0.95%。第五，港股具有A股稀缺投资标的。

事实上，在今年年初，白海峰就明确指出看好港股市场，随后港股市场的演绎也验证了其最初的判断，由白海峰及其团队管理的港股相关产品也取得了较佳的业绩。

另有受访者也向记者表示，港股估值优势仍较明显。恒生前海基金股票投资部副总经理石琳认指出，年初至今，尽管港股整体表现优异，但由于两地上市的股票中A、H股的不同走势，以及汇率变动的影响，港股估值折让未减反增。截至目前，AH溢价指数超130%。此外，从长期投资价值看来，2016年香港市场股息率为4%，明显高于A股市场的1.3%。因此，仍然看好港股市场。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，考虑中国经济小幅波动，港股短期或有波动，但在估值支撑、中国经济总体依然偏稳的格局下，港股下跌空间或有限。结构上看，受经济波动影响较小的中小成长板块，或在目前阶段能持续跑出超额收益。

指数排队中

港股持续上涨之下，机构对港股基金的布局力量也在加大。除普通权益类基金外（普通股票型和混合型），不少基金公司将目光投向港股指数产品。

据记者不完全统计，目前公募申报的以港股为标的的指数基金已经超过20只。如华宝兴业的港股通恒生中国（香港上市）25指数基金（LOF）、富国的沪港深恒生中国企业ETF、国泰的恒生中国（香港上市）100指数基金（LOF）等。此外，亦有部分以细分领域港股为投资方向的指数基金，如上投摩根标普港股通低波红利指数基金等。

不过，整体而言，与港股市场上丰富的指数化产品相比，目前内地港股通基金主动管理型产品占比仍然较大。然而，主动管理型的沪港深基金业绩分化严重的情况仍然在持续。

据Wind数据统计显示，截至上周五收盘，92只（分份额统计）主动管理型的沪港深基金今年以来的平均涨幅为14.99%，远远不及恒生指数今年以来的涨幅。其中，跑赢恒生指数涨幅的仅有13只。

从首尾业绩差来看，今年以来收益最高的沪港深主动管理基金为东方红睿华沪港深，净值涨幅为40.7%，而表现最差的为宝盈国家安全战略沪港深，收益为-14.99%，两者收益之差接近56%。

主动管理沪港深基金业绩的参差不齐，也使得不少投资者将选择的方向转向港股指数产品，这对港股指数产品的发展带来了一定的积极效应。

恒生前海基金指数及量化投资部基金经理杨伟指出，随着国内投资者投资港股的意愿正在不断提升，在具体的投资类型上，指数化产品或为国内投资者提供多样化的参与港股市场的投资工具，而Smart Bata指数将是重要应用方向。

杨伟表示，以恒生指数公司开发的一只Smart Beta指数——恒生港股通高股息低波动指数为例，根据Wind数据显示，截至7月31日，自2010年9月3日恒生港股通高股息低波动指数基点日以来，该指数总回报为88.72%，同期恒生总回报指数涨幅为64.60%。相对于恒生指数，有接近24%的超额收益。

可以预计，随着机构在港股市场投入力量的加大，未来投资者将在港股投资上有更多的选择。